央行为什么要调整外汇风险准备金率?有啥影响?

外汇风险准备金的概念源自央行在2015年《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》的文件。要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金20%。金融自购在央行的外汇风险准备金冻结期为1年,利率暂定为零。而2017年9月至今,央行又将外汇风险准备金率从20%调整为0%,最近又将其上调至20%。

外汇风险准备金的作用主要是通过增加远期购汇成本,让跨境套利的成本提高,防止人民币贬值过快风险,其目的有央行遏制人民币汇率过快贬值的一面。外汇风险准备金相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为,属于非歧视性、价格型的逆周期调节。从影响效果来看,外汇风险准备金影响力不及逆周期因子系数调节。

一、为什么要将远期售汇的外汇风险准备金率从0调整至20%?

远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险,但由于企业并不立刻购汇,而银行相应需要在即期市场购入外汇,这会影响即期汇率,进而又会影响企业的远期购汇行为。这种顺周期行为易演变成“羊群效应”。2015年“8.11”之后,为抑制外汇市场过度波动,人民银行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架,对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金,准备金率定为20%。

随着供给侧结构性改革、简政放权、创新驱动战略等深化实施,中国经济增长协调性进一步增强。跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡,市场预期趋于理性。2017年9月人民银行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施,将外汇风险准备金率调整为0。

今年以来,外汇市场运行总体平稳,人民币汇率以市场供求为基础,有贬有升,弹性明显增强,市场预期基本稳定,跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响,外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险,促进金融机构稳健经营,人民银行决定再次将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

二、对远期售汇征收风险准备金是不是资本管制措施?对企业办理远期结售汇有什么影响?

对远期售汇征收风险准备金并未对企业参与外汇远期、期权、掉期交易设置规模限制,也没有逐笔审批要求,更没有禁止企业开展这类交易,显然不属于资本管制,也并非行政性措施,而是宏观审慎政策框架的一部分。具体来看,人民银行要求金融机构按其远期售汇(含期权和掉期)签约额的20%交存外汇风险准备金,相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为,属于透明、非歧视性、价格型的逆周期宏观审慎政策工具。

外汇风险准备金由金融机构交存,不对企业。企业可按现有规定办理远期结售汇业务,远期结售汇作为企业套期保值工具的性质不变。为满足交存外汇风险准备金的要求,银行会调整资产负债管理,通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为,对于有实需套保需求的企业而言,影响并不大。

如何看待央行调整外汇风险准备金率的意图?短期来说,我们认为有利于稳住汇率,利好权益市场,不利于债券市场;近期股票市场的下跌部分是因为人民币走弱影响,使得股票市场连续下跌,而市场偏好走低也利好了债市走强。

会否对市场流动性产生影响?如果以6月的银行代客远期售汇签约数2178.78亿为基准预测,则银行需要多缴约400亿风险准备金。但从2015年征收后的经验,征收后远期售汇签约数锐减至几百亿甚至不增长,故实际对流动性冲击不大。同时有利于节省外储,减轻压力。