凶猛的金融鳄鱼 – – 热钱

热钱,又称游资,或叫投机性短期资本,在国际金融市场上,它流动迅速,目标是以最低的风险换来最高的报酬。由此可以看出热钱的三个最大特点:短期、套利和投机。这使得热钱成为诱发市场动荡乃至金融危机的重要因素。当年在墨西哥爆发的金融危机,热钱就起了极坏的作用。

在20世纪80年代后期,位于中北美洲的墨西哥为了加速本国经济增长,不断采取措施鼓励外资进入。当时,在北美自由贸易区正在筹办的情势下(后于1994年1月1日正式成立),墨西哥的经济前景也被广泛看好。由于墨西哥在进出口贸易中经常出现逆差,政府便采取大量吸引国外资本的方法来保持国际收支平衡。这样,到了1993年时,墨西哥外资流入量已经高达300多亿美元,但是其中的投机性资金超过了50%,并且主要投入于证券和货币市场。大量的短期投机资金即构成了“热钱”,它们大大增加了墨西哥经济体系的脆弱性,只要国内外政治、经济形势发生任何风吹草动,都可能引起资金外逃,爆发金融危机。

在1994年,发生了两件对墨西哥非常不利的事情。一是美国联邦储备委员会6次提高基准利率,吸引了国际金融市场的资金向美国回流;二是这一年墨西哥总统大选,执政党的一名总统候选人被暗杀,政局动荡,投资者对墨西哥经济前景的信心动摇。在这两个因素的共同作用下,是年大量资金从墨西哥外逃,仅证券市场外流资金就高达180亿美元。

墨西哥的国际贸易逆差迅猛加剧,外汇储备大量减少。为了改善这种情况,1994年12月20日,墨西哥政府宣布本国货币比索对美元汇率的浮动范围扩大到15%,但这实际上意味着比索的贬值。政府本来希望借此抑制资金外流,不料投资者更加失去信心,热钱外流更为迅猛。从20日至22日,短短的三天时间,墨西哥比索兑换美元的汇价就暴跌了42%,这在现代金融史上都是极为罕见的。从1994年12月至1995年3月,墨西哥发生了一场比索汇率狂跌、股票价格暴泻的金融危机,直到以美国为主的500亿美元的国际资本援助到位后,这场金融动荡才于1995年上半年趋于平息。

然而这场金融危机的震撼力已经波及全球,首当其冲的便是阿根廷、巴西、智利等经济结构与墨西哥相似的拉美国家。他们都存在着债务沉重、贸易逆差、币值高估等经济问题,由于外国投资者担心墨西哥金融危机有可能扩展到整个拉美,便纷纷抛售这些国家的股票,由此引发了拉美股市猛跌。结果仅在1995年1月上旬,短短十多天里,整个拉美证券市场就损失了近90亿美元的市值。这场由热钱酿成的金融风暴,迄今为止都让世界谈虎色变。

作为快速流动的投机资本,热钱在世界各地游荡,并频频引爆金融危机。1997年的亚洲金融风暴,就沉重打击了许多国家,其影响还波及了中国。以韩国为例,在危机爆发前,韩国金融机构采取的是“短借长贷”的追求发展速度,但却充满风险的政策。但是当起源于东南亚的金融危机爆发后,大量热钱以及其他外国资本迅速大举撤离韩国,由此韩国突然出现了巨额短期外债要求兑现的局面,整个国家的资金顿时面临着枯竭,紧接着,韩元暴跌、股市疯降和企业接连破产,韩国经济陷入了前所未有的困境。另外,经济前景曾被一度看好的泰国在1997年前奉行“高利率”政策,直接吸引大量“热钱”涌入。然而当泰铢贬值后,“热钱”迅速逃逸,泰国的经济大厦随之崩溃。

鉴于热钱对一个国家的经济、市场有着如此严重的危害,金融专家们一直在对各种热钱危机进行深入分析,总结出危机发生前普遍存在的一些特征:

1、在热钱危机爆发前,国家已经有着持续多年的经济高速增长。以泰国为例,在1990-1995年,其GDP平均增长率高达9%,,而且在1997年金融危机之前,泰国国民经济已经连续15年保持高速增长。

2、外部资金大量流入国内,造成普遍投资过度现象。在1995年,韩国的投资总额占GDP的比例高达34%,1996年便超过了40%,由此导致电子、汽车等一些关键工业以及房地产出现生产能力过剩。

3、股票、房地产等资产价格迅速上涨。泰国在经济危机爆发前,大量外资投入到房地产,房地产贷款比例高达25%,但是房屋空置现象却很严重。泰国股市、楼市都出现了过度繁荣的现象。

4、货币普遍被高估。墨西哥在危机前实施盯住美元的汇率政策,导致比索被高估。然而,一旦热钱危机爆发,货币“内虚”的隐患立刻发作,汇率一泻千里。

总的来说,预防热钱危机要做好以下几方面的工作:

1、加强外汇监测体系,及早察觉外汇在本国的异常流动。

2、注意政策、制度的可逆性设计,一旦热钱大量外流时,政策制度可以进行相应的应对和补救。

3、保持理性政策,防止经济大起大落。保持经济的平衡增长而不是追求过度的繁荣,始终是稳定国家货币和金融体系的根本。

以越南为例,在经历热钱危机后,在金融开放进程上不再过于求大求快,而是通过制度化对资金进行约束,引导它为优化经济结构服务。央行不仅缩减了货币供应量,还对贷款采取了更加严格的措施。此外,越南还计划对外国资本占有股份上限加以规定,据悉,目前越南的上市公司外国资本只允许最多占有49%。在2008年5月,东南亚国家联盟10国以及中国、日本和韩国3国计划出资至少800亿美元建立共同外汇储备基金,以帮助参与国抵御可能发生的金融危机,维护地区金融稳定,这无疑是构筑了一道强大的堤坝,以遏制“热钱”再度兴风作浪。

(来源:《每天学点儿经济学》)